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光大证券美联储6月份货币会议前瞻

发布时间:2019-08-15 16:24:08

光大证券:美联储6月份货币会议前瞻 2016-06-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美联储6月份货币会议前瞻:尚不能完全排除加息可能。6月14-15日(下周二、周三)美联储将举行为期两天的货币会议。从目前联邦基金期货所反映的加息概率来看,市场预期本次会议美联储不会加息,主因是5月非农就业数据远低于预期。我们认为,本次会议上美联储不加息的概率80%,而我们尚不能完全排除加息的可能(概率20%),原因在于:

①就业增长趋势和通胀数据显示美联储收紧货币政策方向不变。虽然5月新增就业大幅下滑,但是过去三个月新增就业均值为11.6万人,这与美联储认为2016就业增长在13-15万人的水平相差不大。美联储不会因为单月就业低于预期而否认就业市场持续改善的趋势,况且Q2经济数据已经较Q1回暖。5月CPI通胀数据会在美联储会议之后(6月16日)公布,而4月美国CPI受汽油和住房价格上涨带动环比涨幅由前月的0.1%大幅升至0.4%,创2013年2月以来最快增速,同比涨幅也由前月的0.9%升至1.1%;核心CPI环比上涨0.2%,同比涨幅2.1%,超过美联储2%目标。

②英国退欧风险或仅是扰动事件,大概率其仍会留在欧盟中。尽管近期英国民调数据波动显示退欧公投结果仍有不确定性,但是我们认为,当前政治和经济环境相比2014年中期苏格兰独立公投引发的英国退欧疑虑(英镑2014年中期开始大幅贬值)已边际改善。此外,英国与欧盟曾在2月19日就改革方案达成一致,欧盟同意英国享有“特殊地位”也给了双方进一步协商的余地,英镑汇率2月下旬之后也明显开始反弹。因此,我们认为,英国退欧风险或仅是阶段性扰动,目前来看不构成系统性风险。基于审慎原则,美联储可以等待更多的经济数据确认和英国公投结果落地之后再决定加息。

我们分不同情景讨论本次会议的关注点和可能造成的影响。

若美联储6月会议选择加息,则短期利好美元汇率,不利大宗商品和债市,股市则可能因为经济前景向好而进一步震荡上行,利好金融板块。6月提早加息也为下半年加息节奏调整预留了更多空间。

若美联储6月会议选择不加息,则需要重点关注耶伦讲话和经济预测对未来加息节奏的暗示。一般来看,美联储季度末月的货币会议上除了公布会后声明外,还将公布经济预测、利率点阵图和耶伦新闻发布会。考虑到美联储不太可能在6月会议上改变全年加息两次的预期,因此,点阵图应着重关注各个委员对于加息的分歧是否弥合。会后声明相比4月份可能增加近期经济数据较Q1回暖、通胀上升的表述,4月会议声明中删除了全球经济和金融市场动荡带来风险的表述,但没有类似去年10月份会议时对下次会议评估加息的明确暗示。预计6月会后声明可能增加未来几个月评估加息的表述。这意味着即使6月不加息,但会议声明很可能偏鹰派。经济预测中需要关注美联储对失业率和核心通胀预期是否修正。耶伦新闻发布会的讲话需要与5月27日其在哈佛大学的鹰派讲话相比较(耶伦表示,如果经济数据改善,则未来数月进一步加息很可能是合适的)。若美联储6月不加息但释放鹰派信号,这将增加7-9月份的加息概率,下半年两次加息的不确定性可能带来资产价格波动持续。

我们仍认为,通胀和金融市场稳定因素是当前美联储加息过程中会着重关注的部分。随着经济数据的回暖,6-9月间美联储的加息预期很可能卷土重来。美元指数跌破5月初低点91.9的可能性小。

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